投资建议的来源有哪些 零卖穷冬下的“逆袭” 宏信超市IPO是否为“救命稻草”?

《投资者网》张静懿

2024年，中国零卖连锁商超行业仍在穷冬中顽抗。家乐福败走中国、高鑫零卖被阿里清仓、永辉超市预亏14亿元、多点数智上市即破发……即等于行业龙头也难以独善其身，区域性零卖商的糊口空间更是日益短促，备受挤压。

然则，一家江苏方位商超——江苏宏信超市连锁股份有限公司（以下简称“宏信超市”或“公司”），却在此时逆势向港股发起二次冲刺，绰耀老本担任独家保荐东谈主。

这家深耕扬州30年的企业，试图以“区域深耕+批发转型”的故事打动老本市集。然则，解析招股书不难发现，关店240家、职工流失率抓续上涨、零卖业务日渐萎缩以及现款流的大幅波动，无一不揭示出这家老牌企业所濒临的挑战。在行业系统性衰竭的布景下，宏信超市的赴港上市，究竟是绝地求生，照旧猝然顽抗？

零卖业的至暗本事

中国零卖连锁商超的黄金时期早已完了。2020年以来，疫情加快了挥霍风气向线上搬动，社区团购、即时零卖等新业态抓续分流线下客流，重叠东谈主力与房钱成本攀升，传统商超的盈利模子被透彻颠覆。

头部企业的溃逃尤为胸中无数。家乐福中国在2023年衰颓离场，关闭一谈门店，而苏宁易购的接办之举非但未扭转颓势，反而两边均堕入逆境；阿里耗时数年检阅高鑫零卖（大润发、欧尚母公司），最终因功绩不足预期取舍清仓离场；尽管永辉超市尝试引入彀红品牌胖东来进行门店立异，却还是难以扭转死亡场面，2024年展望死亡额高达14亿元；多点数智历经两年IPO长跑后，上市首日破发。

一位零卖行业分析师示意，“行业已插足洗牌末期，宇宙性连锁商超要么转型得胜，要么退出市集。”此外，据Euromonitor数据，2023年中国超市及大卖场市集边界同比下滑2.3%，这一颓势在2024年仍未扭转。

在行业举座的衰竭波澜中，宏信超市的招股书犹如一面双面镜，既照射出公司在扬州市集的踏实根基，又暴暴露增长乏力、业务结构失衡的严峻实际。

赶走2023年末，宏信超市在江苏省运营52家超市、107家便利店及2家商城，其中超大要门店都集于扬州。按销售额计，公司在扬州超市市集中以9.1%的份额名挨次二，在江苏省中部地区位列第五（份额2.3%），但在全省边界内仅名挨次20位（份额0.4%）。这些数据突显了宏信超市的区域性特征，在扬州这一“大本营”展现出一定的市集竞争力，但向外拓展方面却显过劲不从心。

从功绩数据来看，2021年至2024年前九个月，宏信超市营收折柳为14.32亿元、13.29亿元、14.02亿元、10.06亿元，同比增速折柳为-7.23%、5.52%、1.82%，近乎零增长。同时净利润则呈现更大的波动性，期内溢利从3508万元增至5160万元后，2024年前九个月骤降至2407.8万元，同比下滑21.13%。

与2023年营收786亿元的永辉超市和725亿元的高鑫零卖等宇宙性企业比较，宏信超市的边界残障不言而喻。即等于区域型同业，如湖北的Today便利店、湖南的步步高，2023年展望营收边界也远超宏信超市。

业务结构失衡

宏信超市的逆境不仅在于边界，更在于业务结构的被迫革新——零卖业务抓续萎缩，批发业务被迫“挑大梁”。

行动传统商超，零卖业务一直是宏信超市的立足之本。然则，从2021年至2024年前九个月，零卖收入却从8.89亿元大幅下滑至4.18亿元，占比也由62%缩减至41.6%。这一下滑趋势与门店数目暴减顺利关系，2022年6月，公司声称领有超400家直营店，但至招股书泄露时，门店总额仅剩161家（超市+便利店+商城），两年内关闭超240家。

关店潮背后，是线下零卖的成本压力与后果瓶颈。招股书炫夸，宏信超市职工总额从2021年的1974东谈主缩减至2024年的1580东谈主，流失率从13%攀升至20%。东谈主员流失与门店收缩的双重影响，导致零卖业务的边界效应权贵缩短，进而进一步株连了公司的盈利才能。

与零卖业务造成对比的是，批发业务赶快崛起。2021年，公司批发收入占比仅为36.7%，至2024年前九个月已升至56.9%，成为营收主力。

这一瞥型看似缓解了零卖压力，实则遮拦风险。领先，批发业务毛利率权贵低于零卖。以2023年为例，宏信超市零卖业务毛利率为18.2%，而批发业务仅为9.7%。业务结构“由高转低”，顺利导致公司举座毛利率从2021年的16.8%下滑至2024年前九个月的13.1%。

其次，批发业务依赖大客户的问题日益卓著。2021年至2024年前九个月，前五大客户收入占比从18.8%升至28.5%，最大客户收入占比从5.7%升至16.2%。客户都集度的进步，导致公司议价才能削弱，应收账款盘活天数由43.5天延迟至63.3天，进一步加重了现款流压力。

预制菜押注失利

在行业变革的布景下，宏信超市尝试通过布局预制菜业务及扩大配送集合来拓荒新的增长道路，然则迄今尚未赢得权贵凯旋。

早在2021年，宏信超市便筹建中央厨房，面向企业、学校及政府供应预制餐食。公司在招股书中屡次强调预制菜的市集后劲,但骨子功绩却令东谈主失望，2021年至2024年前九个月，餐食供应收入折柳为772.3万元、1788.6万元、1531.5万元、472.5万元，收入占比从5.4%跌至0.4%。

这一收尾并不料外。刻下预制菜赛谈已拥堵不胜，既有安井食物、味知香等专科厂商，也有盒马、好意思团等平台巨头。宏信超市穷乏品牌融会度与供应链上风，仅凭区域性产能难以绽放市集。

阐述招股书，宏信超市方针将上市所召募资金用于新店开设、配送中心成立及中央厨房花式。但这一膨胀霸术与公司连年来选拔的收缩策略造成了赫然对比，一方面在两年内关闭了240家门店，另一方面却入辖下手募资进行膨胀，这未免激发市集对公司政策连贯性的质疑。

更要津的是，在零卖业务萎缩、批发业务增收不增利的布景下，扩大实体集合边界或将导致运营成本进一步攀升，从而加重企业的现款流压力。数据炫夸，2021年至2024年前九个月，公司筹谋性现款流净额波动剧烈，折柳为-0.46亿元、0.70亿元、0.69亿元、-0.11亿元，2024年前九个月现款净减少0.88亿元。

宏信超市的IPO过程，映射出区域零卖商大量濒临的逆境。在行业下行周期中，公司边界残障尤为突显，转型之路更是设施维艰。上市融资随机能为企业续命，但若无法处分业务结构失衡、政策看法朦胧等问题，老本市集的输血终将难阻颓势。（念念维财经出品）■